في مشهد التبصر الاقتصادي، يقدم جون إكستر، وهو مدافع بارز عن المال وخبير سابق في المعادن الثمينة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، نموذجًا يتردد صداه مع المبادئ التي نؤمن بها. وتم تطوير “هرم إكستر المعكوس للمخاطر” في السبعينيات. ولا يزال وثيق الصلة كما كان دائمًا، خاصة في تقييم الأصول من خلال عدسة مخاطر الطرف المقابل.
يعد الهرم بمثابة دليل لفهم المخاطر التي تواجه أمريكا. لا سيما تحسبًا لما قد تكون أشد أزمة ائتمانية في العقد أو العقدين القادمين، والتي تتمحور حول أزمة الدولار الأمريكي. وفقا لما ذكره موقع”schiffgold”.
هرم إكستر المعكوس للمخاطر
وينظم هرم إكستر المعكوس للمخاطر من الأصول الأكثر تسييلًا والأعلى في مخاطر الطرف المقابل إلى الأقل خطورة والأكثر تسييلًا.
وتقدم طبقاته منظورًا فريدًا مبنيًا على عقلية المستثمر الحساس لمخاطر الطرف المقابل. تكشف نظرة سريعة إلى الهرم أن إزالة أي أصول في الطرف السفلي (القاعدة الأضيق) ستؤدي إلى سقوط كل ما يرتبط بها في الطرف العلوي.
الطبقة العلوية البيضاء
تتألف هذه الطبقة العليا من أصول تتميز بأقصى درجات المخاطر والتقلبات. وتشمل المشتقات مثل الخيارات وعقود الفروقات والعقود الآجلة. في حين أن هذه الأدوات تقدم”arguably” أغراضًا مهنية محدودة مثل التحوط والمضاربة. إلا أنها تواجه بقدر كبير من الشك. يمكن لأي شكل من أشكال الاضطرابات المالية ألا يزيل استثمار المشارك الأولي فحسب. بل يؤدي أيضًا إلى خسائر إضافية.
وقد أطلق عليها وارن بافيت اسم “أسلحة مالية للدمار الشامل”. من الحكمة بالنسبة لمعظم الناس عدم التعامل أبدًا مع المنتجات المالية المشتقة. مرددين الحكمة الموجودة في المثل: “هل يستطيع رجل أن يأخذ نارًا إلى صدره وثيابه لا تحترق؟”
أسهم الأعمال الخاصة (الطبقة الحمراء)
وتتضمن هذه الطبقة أصولًا وسلعًا إنتاجية حقًا للنمو الاقتصادي. ولكن نظرًا لعلاقتها بأسواق الائتمان. فإنها تثبت أنها حساسة للغاية خلال فترة الركود الانكماشي. كما يتضح من الأزمة المالية عام 2008. وهي تشدد على ضعف فئات الأصول هذه أمام ضغط الائتمان المرتبط بما يُشير إليه الكثيرون باسم “دورة الأعمال”. وهي ظاهرة نجادل بأنها تتأثر بشكل أكبر بالتخطيط المركزي، وتحديدًا “دورة بنك الاحتياطي الفيدرالي”. على الرغم من إنتاجيتها المتأصلة، تظل هذه الأصول عرضة للطبيعة المتقلبة للسياسات المخطط لها مركزيًا والتدخلية. وهي من أوائل الأصول التي تتصدر العناوين الرئيسية خلال الأزمة.
أسهم الشركات الكبرى (الطبقة البرتقالية)
تتمركز أدناه أصول أكثر تحفظًا، تجذب المستثمرين على المدى الطويل الذين يسعون إلى تحقيق عائد يتجاوز حسابات سوق المال وسندات الخزانة. ومع ذلك. فإن هذه الأصول ليست محصنة ضد مخاطر أسعار الفائدة المرتبطة بسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولا تزال عرضة لخسائر كبيرة خلال فترة الركود/الكساد.
أوراق الاحتياطي الفيدرالي وسندات الخزانة “الطبقة الصفراء”
يتم السعي إليها من أجل الاستقرار، وهي من الناحية الفنية الطبقة الأولى لما يسميه الكثيرون أصول “خالية من المخاطر” الموجودة في أوراق الاحتياطي الفيدرالي وسندات الخزانة. حتى لو قبل المرء هذا اللقب “الخالي من المخاطر” (نحن لا نفعل)، فإن ملاءة المؤسسات التي تحتفظ بهذه الأصول تصبح مصدر قلق.
الذهب المادي “قاعدة الطبقة الخضراء”
في القاعدة التأسيسية للهرم، يقف الذهب المادي كأصل سائل وحيد خالٍ من مخاطر الطرف المقابل أو مخاطر الائتمان. يتماشى الذهب مع المبادئ التأسيسية لما يجب أن يكون عليه المال. حيث أن عدم قابليته للتغيير ومقاومته لعمليات التخلف عن السداد والإفلاس وتخفيض قيمة العملة أو الانخفاض إلى الصفر يجعله فريدًا كخط الدفاع الأخير في الانهيار المالي.
يكشف هذا النموذج أيضًا عن تدفق رأس المال خلال المراحل الاقتصادية.
في أوقات التوسع الائتماني، يصعد رأس المال الهرم المعكوس إلى أصول أعلى مخاطر وأقل سيولة. يحدث هذا عندما يرى المستثمرون سلامة اقتصادية ويشعرون بالارتياح لتحمل مخاطر أكبر لتحقيق عوائد أعلى. لاحظ أن توسع الهرم يدل على إعادة استخدام نفس رأس المال كضمانة عدة مرات (على سبيل المثال، الأعمال المصرفية الاحتياطية الجزئية، التداول بالهامش). مما يساهم في كمية هائلة من رأس المال النظري المتعاقد عليه الموجود في الطبقات العليا. قد يبدو هذا مدهشًا، لكن الاعتقاد السائد هو أن قيمة الأصول المتداولة في طبقة المشتقات ذات الطبقة البيضاء.
أهمية هرم إكستر
يعتبر هرم إكستر أداة مفيدة للمستثمرين لفهم المخاطر المرتبطة بأنواع مختلفة من الأصول. حيث يساعدهم على اتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة. كما أنه يستخدم لتحليل التدفقات المالية خلال الأزمات الاقتصادية. حيث يوضح كيف يميل المستثمرون إلى البحث عن الأصول الأكثر أمانًا وسيولة في أوقات عدم اليقين.
الأهمية العملية لهرم اكستر
إدارة المخاطر
يساعد المستثمرين في تقييم مستوى المخاطرة المرتبطة بكل أصل.
التنبؤ بالسلوك الاقتصادي
يمكن استخدامه لفهم سلوك السوق أثناء الأزمات، حيث تكون التحركات باتجاه الأصول الآمنة مثل الذهب أو النقد.
السياسة النقدية
يساعد صناع القرار في توقع الطلب على السيولة أثناء الأزمات، مما يسهم في اتخاذ قرارات تدعم استقرار الاقتصاد.
الخلاصة
هرم اكستر هو نموذج اقتصادي مرن يعبر عن كيفية تعامل الأموال مع المخاطر والسيولة. يعد أداة قيمة لفهم التحولات في الأسواق المالية خاصة في أوقات الأزمات، حيث يساعد على تفسير الانتقال بين الأصول عالية المخاطرة والأصول الآمنة مثل الذهب والنقد.
